一、政策全景回溯

这场考核升级并非政策突变，而是过去两年市值管理改革持续深化后的自然延伸。

制度地基：政策体系的系统搭建

2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，从证券监管层面划定了市值管理的合法合规边界，明确市值管理“以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为”，这一定义引导企业从全局和系统性角度审视市值管理工作。紧随其后，2024年12月，国务院国资委正式印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，从六大维度搭建系统性的市值管理工具箱——并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报(分红)、股票回购增持。该意见的核心突破是将市值表现正式纳入央企负责人经营业绩考核，这一“硬约束”推动了市值管理从周期性的“应急举措”转向常态化的“战略行动”。

任务升级：纳入年度重点任务体系

2025年12月，中央企业负责人会议召开，国资委主任张玉卓在部署2026年重点工作时明确“加强上市公司质量和市值管理”，将其与“全力以赴稳经营、提质效”并列，标志着市值管理从阶段性任务上升为长期战略。在2026年的“一利五率”考核体系保持总体稳定的同时，市值管理作为新增的“价值管理”维度，与利润总额、营业收现率、净资产收益率等传统指标并列，共同构成央企经营业绩考核的完整框架。

5月12日的品牌价值提升行动部署会，则是对2024年末市值管理政策的进一步延伸和加压——监管考核从抽象的“市值表现”细化到“品牌价值”这一具体维度，从资本市场的宏观指标穿透到企业核心竞争力的微观基础。

二、考核“强约束”的核心内容

本次会议释放的三项核心约束信号，构成了市值管理与品牌价值深度绑定、刚性兑现的完整机制。

信号一：品牌价值、市值表现、股东回报全面纳入负责人考核，与薪酬、任免强挂钩

这意味着品牌不再仅是市场营销部门的工作指标，而是关乎企业高管个人职业生涯、薪酬水平的“硬考核项”。当品牌建设成效直接与负责人的帽子和票子挂钩时，品牌管理就从“软要求”升级为“硬约束”，这无疑将加速央企从“重经营、轻品牌”的传统路径依赖中破局。

信号二：坚决整治长期破净，纳入年度重点工作

对于连续12个月股价低于净资产的企业，必须出估值提升计划和时间表。长期以来，部分央企因资产体量大、成长预期不强，长期处于“破净躺平”状态。本次改革要求破净企业必须“挂图作战、动态管控”，将估值修复进度纳入年度考核范畴。从已有政策追溯，国资委在此前的市值管理意见中就明确要求高度重视破净问题，将其纳入年度重点工作，监督执行估值提升计划，对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。如今“计划”升级为“强要求”，标志着央企市值管理从“做完规定动作”进入了“必须出实效”的新阶段。

信号三：问责机制配套到位

对于长期破净且无改善的央企，将采取约谈问责、降级降薪、限制晋升等措施，严重者一票否决、重组出清。这意味着市值管理不佳的实质性代价已不可回避，监督问责环环相扣，形成完整闭环。

从官方表述来看，本次会议并未单独单列“市值管理”章节，而是通过品牌价值与市值之间的强绑定路径，明确了品牌建设对市值表现的核心支撑逻辑：品牌是央企重要的战略资产，品牌价值是企业价值与市值的核心组成部分，要推动品牌从营销工具转向价值创造与资本化运营。这意味着，品牌不再是附属在经营之后的“加分项”，而是构建企业核心投资价值和资本竞争力不可或缺的一部分。

三、政策成效与深层矛盾

政策的落地力度毋庸置疑。截至2025年底，央企控股上市公司累计回购金额超790亿元，“十四五”以来累计现金分红达2.5万亿元，超过八成的央企控股上市公司已制定专门的市值管理制度与股东回报规划。

然而，一组现实数据同样不容回避。截至2026年初，中证央企指数成分股中仍有一定比例的央企上市公司处于破净状态，部分企业回购后股价短暂上涨随即回落，长效性不足。

调研分析认为，制约央企价值高效传递的三重深层矛盾值得关注：

• 一是战略认知矛盾，部分企业将市值管理简单等同于股价管理，考核压力下优先动用资金回购，甚至因此延迟战略项目投资，“重生产经营、轻资本运作”的惯性思维尚未根本扭转;

• 二是沟通效能矛盾，许多央企在科技创新与战略转型中的巨大投入未能转化为资本市场易懂的价值语言，其信息披露如同“产品说明书”，缺乏对“成长故事”的生动讲述;

• 三是行业禀赋矛盾，煤炭、交运等行业的央企现金流稳定、股息率高，但难以摆脱市场的周期性估值偏见，估值修复难度较大。

部分企业则误读了市值管理的核心要义，陷入“重合规完成、轻价值实现，重流程落地、轻精准施策，重短期应付、轻长效培育”的误区，有的将市值管理等同于“完成考核指标”，机械执行各项举措却未结合企业实际定制方案。

这些结构性矛盾的客观存在，反映了市值管理和品牌价值提升不能仅靠政策驱动“一刀切”，更需要企业结合行业禀赋、资源能力和市场规律进行定制化的管理优化。

四、品牌价值的“第四张报表”

本次改革将品牌价值纳入考核，一个深层逻辑是：品牌正在从无形资产演变为可量化、可管理的战略资产，成为继资产负债表、利润表、现金流量表之外的“第四张报表”。

国务院国资委2024年5月已发布《中国企业品牌价值评价模型》，该模型由超额收益、品牌作用力、品牌强度三大维度构成，通过量化分析实现了品牌价值的货币化评估，为央企品牌建设提供了科学依据和品牌资产评估的工具。2025年7月，国资委印发《关于新时代中央企业高质量推进品牌建设的意见》，进一步明确了到2030年“品牌价值大幅提升，不断涌现管理科学、贡献突出、要素鲜明、价值彰显的知名品牌”的战略目标。

品牌价值的量化评估与资本化运作，实质上可以撬动三重价值杠杆：估值杠杆通过品牌溢价提升企业市场估值、降低融资成本;现金流杠杆通过客户粘性和复购率培育稳健可持续的现金流入;交易杠杆通过品牌授权、特许经营等模式推动“产品出海”向“品牌出海”的跃迁。当品牌价值能够像现金流、净利润一样被测算和管理时，企业高管在品牌工作上的投入与决策就有了可追踪、可考核的依据——这正是品牌价值纳入业绩考核最具管理深意的一环。

五、市值管理与品牌价值的协同路径

在考核“强约束”的制度框架下，如何实现品牌价值提升与市值表现改善的协同共振?睿信管理咨询公司结合管理咨询实践梳理出三条核心路径：

路径一：以品牌价值量化评估作为市值管理的基石

市值管理的本质是推动内在价值与市场估值的动态适配，而品牌价值的提升恰恰是内在价值中最核心的无形资产维度。企业在开展市值管理时，应同步推进品牌价值评估体系的建设，定期对品牌资产进行识别、评估、培育和优化的闭环管理。可参考国资委发布的中国企业品牌价值评价模型，将品牌作用的溢价能力、品牌强度与投资者预期紧密关联，形成数据驱动的品牌决策机制。

路径二：分类考核、精准施策，以品牌建设驱动估值修复

从监管趋势来看，考核分类差异化已成明确方向。科技类央企侧重研发成果转化与品牌市值成长性，传统基建类央企侧重分红稳定性与资产运营效率，品牌建设的重点也应根据企业特性有所侧重。对于市场认知偏低、长期破净的企业，可率先从优化信息披露、提升品牌透明度、构建连贯的投资者沟通体系等基础工作入手，让市场对企业内在价值的理解更准确、更理性。待估值修复基础筑牢后，再通过战略重组、优质资产注入等资本运作手段加速价值重塑。

路径三：将品牌管理与投资者关系整合运营

对许多央企而言，品牌管理与投资者关系管理长期处于“两张皮”的隔离状态——品牌团队负责形象建设和产品认知，投资者关系团队负责与资本市场的沟通。考核导向的变化倒逼央企将品牌战略与企业市值管理统一规划，用企业核心价值主张串联产品市场与资本市场的沟通语言，让两级市场的价值认同实现同频共振。品牌建设工作与投资者关系管理不再各自为政，只有形成战略协同，品牌价值的提升才能真正投射到资本市场的估值定价上。

结语

从2024年市值管理纳入考核，到2026年品牌价值强挂钩，央企的考核指挥棒正在发生一场深刻的管理逻辑跃迁。这场跃迁的核心特征是：从关注“做了什么”转向关注“创造了什么价值”。

对广大企业而言，读懂这一系列政策信号的核心启示是：品牌不再是一个“辅助职能部门”，而是关乎企业核心竞争力的战略资产;市值不再是资本市场短期内价格波动的“副产品”，而是可以主动管理和系统塑造的价值载体。那些能够率先构建品牌价值量化评估体系、主动融入投资者关系管理、以品牌价值提升撬动市场估值的企业，将在新一轮国企改革深化和“十五五”高质量发展中赢得先机。

作为长期深耕国有企业战略管理与组织变革领域的实战咨询机构，睿信管理咨询公司紧密追踪国资监管政策前沿与央企价值管理的最新动态，致力于协助企业精准解读政策导向、系统化构建品牌价值管理体系和市值管理长效机制，助力合作伙伴从“规模扩张”到“价值创造”的战略跃迁。

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[10] 东方财富. 会议核心纪要：品牌价值、市值表现、股东回报全面纳入央企负责人考核[EB/OL]. (2026-05-16).

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